Adobe和ServiceNow都是企业软件领域的巨头，却走着很不同的增长路径，面向2027年的选择，本质上是在估值与增速之间权衡。按原文给出的数字，Adobe的预期市盈率约为10.2倍，ServiceNow约为26.6倍，前者明显更便宜；但两家公司的增长速度差距同样明显。Adobe为超过10亿用户提供创意和文档工具，ServiceNow则通过统一的人工智能平台帮助企业自动化复杂工作流程，两家公司都以稳定的经常性收入模式著称，因此常被投资者放在一起比较。
Adobe营收近238亿美元 净利率约三成但面临AI克隆风险
Adobe通过创意云、文档云和体验云提供工具，服务创作者、商务人士和营销人员，月活跃用户超过10亿。其2025财年年报显示，营收达到近238亿美元，同比增长约10.5%；净收入接近71亿美元，高于上年的约56亿美元；净利率改善至约30%，自由现金流接近99亿美元，显示订阅模式的韧性。不过风险也在积聚：原文指出，人工智能优先产品目前只占Adobe约275亿美元年度经常性收入的2.4%，免费的人工智能仿制版Photoshop等创意云应用可能侵蚀其订阅用户基础；此外它还面对来自其他软件巨头的竞争、欧盟人工智能法案等监管审查以及消费者保护诉讼。
ServiceNow营收增长逾两成 作者更看好增长故事
ServiceNow的人工智能平台服务约8700家企业客户，并与多家科技和咨询伙伴合作，期末有603家客户的年合同价值超过500万美元。其2025财年营收近133亿美元，同比增长约20.9%；净收入接近17亿美元，净利率约13.2%，自由现金流近46亿美元，不过原文提醒，其股票薪酬约占经营现金流的35.9%，会抬高账面现金生成。ServiceNow的风险包括企业销售周期长而复杂、工作流自动化市场竞争，以及对合作伙伴实施和政府合同的依赖。原文作者的结论是，ServiceNow更贵自有其道理：它提供的是服务而非单纯软件，离Adobe所面对的人工智能仿制风险更远一步，加上营收和利润增速都明显更快，因此更愿意押注它的增长故事延续。
来源：Motley Fool｜查看原文