美股已经历了四年的大牛市：标普500指数自2022年10月触底以来大幅上涨，与人工智能相关的股票涨幅尤其可观。但估值正接近非常极端的水平，投资者有充分理由停下来问一句：这轮涨势还能持续多久？华尔街最受关注的估值指标之一——周期调整市盈率（CAPE）——给出的历史参照并不轻松：类似的读数，在过去156年里只出现过两次，而那两次之后都跟着大幅下跌。
CAPE升至40.71 前两次高点是1929年和互联网泡沫
CAPE把标普500指数当前价格，与过去十年经通胀调整后的平均盈利作比较，简单说，就是看股市相对于公司过去十年真实盈利而言有多贵。目前CAPE徘徊在40.71，是156年来的最高读数之一。上一次CAPE这么高，是互联网泡沫时期，股市正处在一轮非凡的牛市之中，随后而来的下跌成为近年历史上最严重的市场下行之一。再往前，1929年CAPE也曾创下当时的纪录高点，紧接着就是那场著名的股市崩盘。近一个世纪后，估值第三次冲到类似高度。这并不意味着崩盘必然发生，但无视前两次的结局并不明智，尤其是本轮牛市与上世纪90年代末那一轮之间，确实存在明显的相似之处。
这次的不同：领涨的是真正盈利的AI巨头
当然，今天由人工智能驱动的牛市与90年代的互联网热潮有非常重要的区别：上世纪90年代末占主导的许多投机性互联网公司靠的是对未来利润的模糊承诺，而今天的AI热潮由英伟达、微软和Alphabet这样盈利能力极强的公司驱动，这给了本轮牛市坚实得多的基础。但互联网泡沫的教训恰恰在于：互联网确实改变了世界，可这并没有让投资者在泡沫破裂时免于巨额损失；一次有前途的技术革命，并不保证牛市能永远持续。眼下股市可能正接近类似的清算时刻。这不是清仓全部持仓的理由，却是一个检查自己投资组合、确认它能应对潜在下跌的好理由：这一轮牛市也许确实不同，但不同不等于对终结前几轮涨势的同类风险免疫。
来源：Motley Fool｜查看原文